Ativos congelados são preparados para transferência
Na semana passada, o mercado de ações russo foi palco de intensas discussões sobre os planos de grandes corretoras russas para trocar títulos estrangeiros congelados, pertencentes aos seus clientes, por ativos russos detidos por investidores estrangeiros. Segundo algumas fontes, esta especulação poderá ter sido uma das causas da correção no mercado russo, devido à expectativa de que ações líquidas, atualmente congeladas em contas do tipo C, fossem liberadas. Analisamos como este processo poderá ocorrer.
Duas fontes do mercado revelaram que VTB e BCS enviaram materiais explicativos detalhando o possível procedimento de troca de ativos. Uma terceira fonte afirma que a KIT Finance também distribuiu materiais semelhantes aos seus clientes. De acordo com uma das fontes familiarizadas com as apresentações, a troca seria aplicável apenas a ativos cuja propriedade tenha sido estabelecida antes de junho de 2022 (data em que a União Europeia impôs sanções ao NSD, bloqueando definitivamente os seus ativos nos depositários europeus Euroclear e Clearstream) e que tenham sido mantidos continuamente desde então. A proposta visa trocar esses ativos de clientes russos por títulos russos congelados em contas tipo C de não residentes. A avaliação dos títulos estrangeiros será feita com base nos preços de mercado (preço de fecho em bolsa estrangeira, preço da última transação ou outro preço indicativo). A apresentação da BCS indica que a troca está disponível apenas para títulos mantidos através das cadeias “BCS Company LLC—NSD—Euroclear” e “BCS Company LLC—SPB-Bank—NSD—Euroclear”.
Uma das apresentações indica que os investidores deverão celebrar contratos de serviços de corretagem e depositária com a corretora «Investitsionnaya Palata», transferindo para ela os títulos estrangeiros bloqueados. Noutra corretora, os ativos dos clientes são movidos de uma conta de negociação para uma conta não comercial. Estas operações estarão, previsivelmente, disponíveis apenas para investidores qualificados. Além disso, os clientes terão de pagar comissões que variam entre 5% e 20%, dependendo da corretora. A apresentação da BCS sugere que o processo de troca poderá demorar entre 7 a 12 meses.
Contexto do Desbloqueio de Ativos
Estes ativos foram bloqueados em 2022 devido às sanções impostas ao NSD, afetando as contas de investidores russos nos depositários europeus Euroclear e Clearstream. O volume inicial de fundos congelados, incluindo títulos de dívida e ações, foi estimado em 6 trilhões de rublos. Desde então, várias operações de desbloqueio foram realizadas. Entre 2022 e 2024, eurobonds corporativos no valor de 28,8 bilhões de dólares e títulos do governo no valor de 20,8 bilhões de dólares foram trocados por obrigações de substituição. Em 2024, sob o Decreto Presidencial da Federação Russa n.º 844 (de 8 de novembro de 2023), ocorreram duas rondas de recompra de ações estrangeiras congeladas para clientes de menor dimensão, totalizando 10,6 bilhões de rublos. A empresa «Investitsionnaya Palata» atuou como organizadora destas últimas transações.
A assessoria de imprensa da BCS afirmou que a empresa está a considerar todas as opções para desbloquear os ativos estrangeiros dos seus clientes ou trocá-los por títulos russos. O VTB, por sua vez, negou ter iniciado negociações sobre a troca de títulos estrangeiros ou a distribuição de materiais, indicando que “sabem por clientes que pequenas empresas não sancionadas os estão a abordar com propostas para a realização de certas transações”. O banco VTB considera que existem mais dificuldades do que facilidades na implementação de tais trocas neste momento, embora acolham qualquer tentativa de ajudar os investidores afetados pelas sanções na infraestrutura financeira russa. A KIT Finance não respondeu ao pedido. Anna Barabash, diretora-geral da Enterprise Legal Solutions, sublinha que, apesar da especificidade, os corretores são indispensáveis; eles deverão concordar com os parâmetros das transações de acordo com os procedimentos aprovados, e as transações serão concluídas após a aprovação e concertação. O Banco da Rússia declarou que “não recebeu propostas de participantes do mercado para a troca de ativos bloqueados”.
A «Investitsionnaya Palata» afirmou que recebe regularmente pedidos de clientes “sobre a possibilidade de realizar trocas e as regras de participação”. A corretora considera que é necessário “primeiro preparar a base jurídica para a(s) potencial(is) transação(ões), recolher os pedidos dos detentores russos de títulos estrangeiros, e só depois fazer sentido iniciar o diálogo com os detentores estrangeiros de ações russas”.
Uma fonte do mercado financeiro observa que a atual atividade dos participantes profissionais é um reflexo do aquecimento das relações entre a Rússia e os EUA após o encontro presidencial no Alasca. Segundo outra fonte, alguns investidores estrangeiros podem ter recebido aprovações informais dos reguladores locais para a realização de tais transações. Os juristas apontam que o esquema de realização destas transações será semelhante ao das recompras de ativos efetuadas no âmbito do Decreto Presidencial n.º 844.
Para a implementação, os participantes profissionais russos recolherão pedidos dos clientes russos, enquanto os investidores estrangeiros formarão um conjunto de títulos russos. Na Rússia, os pedidos serão submetidos à comissão governamental e, se necessário, coordenados com o Banco Central. No estrangeiro, serão obtidas as licenças ou autorizações necessárias junto das organizações de infraestrutura e reguladores estrangeiros (Euroclear, Tesouro Belga, OFAC americano, etc.).
Segundo Alexander Kazarin, chefe de projetos especiais da Vegas Lex, dado que os iniciadores desta troca parecem ser investidores institucionais estrangeiros, “há alguma esperança de que este procedimento seja mais rápido do que a obtenção individual de uma licença por um investidor privado russo”.
Contudo, os problemas inerentes a estas transações permanecem os mesmos em grande parte — principalmente a obtenção de autorizações e licenças dos reguladores.
Andrei Gusev, sócio sénior da Nordic Star, observa que, para o segmento russo, a incerteza dos prazos é aumentada pelo risco de devolução para revisão (avaliação, economia da transação, fontes de fundos, esquema de pagamentos) e pelo endurecimento das condições da comissão governamental (requisitos adicionais à estrutura e pagamentos). No estrangeiro, os prazos são afetados pelo risco de recusa por parte das autoridades de infraestrutura e sanções na transferência de direitos ou liquidações, ou pela exigência de licenças separadas, aponta ele.
Além disso, Andrei Timchuk, co-diretor da prática de sanções no escritório de advocacia Delcredere, destaca que os reguladores estrangeiros veem com desconfiança os esquemas de desbloqueio que diferem de um pedido usual para a transferência de ativos para si próprio, pois, na sua opinião, “a troca de ativos contradiz o procedimento previsto pela legislação estrangeira”. Acrescenta que, no que diz respeito aos casos relacionados com o NSD, o prazo considerado suficiente para a análise dos pedidos pela OFAC ainda não decorreu. “Os primeiros pedidos começaram a ser submetidos em outubro do ano passado, e a OFAC leva agora um ano e meio a dois anos para os analisar”, salienta Timchuk.
No entanto, os investidores russos podem atualmente vender as ações americanas bloqueadas no segmento OTC da Bolsa de Moscovo. Neste cenário, terão de aceitar um desconto significativo (50-60%) em relação ao preço no estrangeiro, mas receberão o dinheiro pelos ativos de imediato.
